Er den siste idiot inne i markedet?
Gode nyheter har stått i kø
Helt siden markedesuroen i februar-mars tidligere i år har jeg pekt på at utsiktene i den amerikanske økonomien er mye bedre enn pessimistene ville ha det til. De beste ledende indikatorene, utviklet av ECRI, tegnet et langt mer positivt bilde av økonomien enn det for eksempel media og sjeføkonomene på Wall Street så for seg. De siste månedene har imidlertid vært en eneste jevn strøm av gode nyheter for den som er villig til å se etter. Først kom en oppgang i selve aksjemarkedet, som steg 10-15 prosent. Deretter viste makrotallene seg å overraske klart mer positivt i løpet av siste tomånedersperiode. Samtidig snudde rentemarkedet i USA på hælen med hensyn til synet på sentralbankens rentepolitikk. Prognoser om rentekutt ble plutselig til prognoser om renteheving.
Analytikerne er sist ute - som vanlig
Aller sist ute med å tilpasse seg de bedre vekstutsiktene er ikke overraskende aksjeanalytikerne. Det ligger i sakens natur at en større gruppe analytikere endrer synet på fremtiden først etter at bevisene for bedre vekst ligger på bordet. Derfor er analytikernes samlede reaksjonsmønster i beste fall en sammenfallende indikator på økonomiens vekstsyklus, men som regel er analytikernes aggregerte atferd en forsinket reaksjon på faktisk utvikling. For første gang på ett års tid er det nå flere opp- enn nedjusteringer av de nærmeste kvartalstallene blant Standard & Poor's 500-selskapene. Nettopp fordi analytikerne samlet sett er trege med å endre syn på fremtiden, spesielt ved vendepunkter i vekstsyklusen, faller analytikerkonsensus gjerne inn i kategorien "den siste idiot". Når analytikerne som gruppe har oppfattet ett eller annet, er det som regel for sent å tjene penger på denne innsikten. I alle fall på helt kort sikt. Alle har rukket å posisjonere seg den veien analytikerne til sist beveger seg, og da er det ingen markedsaktører igjen til å drive markedet den veien nyhetsstrømmen allerede har gått.
Sentimentet er høyt - hva så?
Ved inngangen til mai pekte jeg på at stemningen, eller sentimentet, i markedet var såpass høyt at det ville være naturlig å ta hensyn til sentimentbildet i vurderingen av markedsutsiktene. Siden jeg skrev dette, steg markedet i mellomtiden til nye høyder før det falt tilbake. I dag er ikke markedet høyere enn da jeg varslet om overoptimisme i aksjemarkedet for snart to måneder siden. Vi har med andre ord gått gjennom sju uker uten børsoppgang for hele perioden samlet sett. Som grafen nedenfor viser, er sentimentet fortsatt på den høye siden. Risikoen for en kortsiktig korreksjon er fremdeles til stede.
Grafen ovenfor, basert på data fra Ned Davis Research, er delt i to. Øverste klipp viser utviklingen i S&P 500-indeksen, mens nederste klipp viser utviklingen i sentimentet. Når sentimentet er over øverste støttelinje, har historisk annualisert avkastning i S&P 500 i snitt vært -0,7 prosent. Når sentimentet har vært nøytralt, det vil si mellom de to støttelinjene, har annualisert avkastning vært 7,8 prosent. Ved lave sentimentmålinger, som er under nederste støttelinje, har annualisert avkastning vært 21,3 prosent. Nå som sentimentet er høyt og fallende, er utsiktene - igjen basert på historiske snitterfaringer - heller svake på helt kort sikt. Det med kort sikt er viktig å få med seg fordi denne typen sentiment er av den dynamiske typen som har mest å si for utviklingen på rundt tre måneder.
Sell in May and go away
At sentimentet er høyt kombinert med indikasjoner på at den siste idiot - representert ved aksjeanalytikernes samlede atferd - har kastet seg på det positive vekstcaset, er en dårlig miks for de kortsiktige utsiktene i markedet. At dette kommer i tillegg til en sesongmessig vanskelig periode i aksjemarkedet, hvor månedene fra mai til september historisk og i snitt har gitt nullavkastning i aksjer, gjør utsiktene på helt kort sikt mer usikre. Grafen nedenfor viser gjennomsnittlig kursutvikling i S&P 500-indeksen gjennom snittbørsåret fra 1928 frem til i dag.
Intraårsutviklingen er beregnet ved å legge like stor vekt på tre ulike faktorer, som anses å være viktige av tekniske analytikere og historisk har gjentatt seg gang på gang. Disse tre faktorene er ettårssyklusen ("sell in May and go away"), 10-årssyklusen (tiår som ender med tallet sju har historisk vært oppsiktsvekkende svake, i likhet med tiår som ender med tallet null) og presidentsyklusen (amerikanske presidenter tar hensyn til gjenværende regjeringsperiode når de utarbeider budsjetter). Legges alle disse syklusene oppå hverandre, fremkommer mønstret i grafen ovenfor. Skulle historiske mønstre gjenta seg også i år, vil høsten bli tung.
Er nullavkastningen i mai og juni signaler om at 2007 vil følge de historiske mønstrene?
og så enda mer alternative tilnærminger:
Prognose før børsen basert på geomagnetisk aktivitet (solstormer) tilsier at børsen er i en volatil og heller negativ trend etter solstormen 23.mai og ut denne uken. I løpet av uken ventes børsene å igjen gå inn i vekst - senest fredag. Det er rom for ny 5-dager korreksjon, men det er lite trolig.
Solflekksyklusen antyder god oppgang ut året 2007. Mindre korreksjoner ventes rundt slutten av august og i oktober. Et krakk kan komme i 2009, og konjungtusyklusen når sin topp i 2012.
Grunnen til at år som slutter på 7 og 0 har vært dårlige, er at solflekksyklusen lenge har vært på ca 10 år. Solflekksyklusen gir tre bunner, hvor to er kraftige nedganger, mens den tredje vanligvis bare er en utflating. Inneværende solflekksyklus er 12 år - og nedgangen kommer i 2009 først.
Denne er en kvasi-vitenskapelig teori, basert på påviste effekter geomagnetisk uro har på helse/psyke. Den kollektive påvirkninger gir utslag på verdens største stemningsbarometer - børsene. De gitte prognosene er basert på egne og anerkjente forskeres sol-prognoser.
Videre ser jeg at astrologisk finansanalyse gir liknende prognoser - kanskje astrologien har plukket opp noe riktig likevel? Blir spennende å se :)
BB
http://forum.hegnar.no/thread.asp?id=779761
http://forum.hegnar.no/thread.asp?id=789631
Beklager at jeg forstyrrer dine glimrende artikler med mine solanalyser Trym :) Men grunnen er at jeg anser dine analyser som av de beste jeg leser på nettet, samt at de i hovedsak sammenfaller med mine prognoser.
Videre er jeg utsatt for skrivefeil i dag, etter å ha kommet hjem fra reise kl 03 i natt :)
Metaforen (eller hva man skal kalle det) om "den siste idiot" er egnet på den siste som kjøper når markedet for lengst er overpriset. I dagens aksjebilde er det meningsløst å snakke om den siste idiot.
Den siste idiot i forhold til en forventet sommerkorreksjon ?
Imidlertid er jeg langt på vei enig i betraktningene om "analytikernes aggregerte atferd" (uten at jeg tror på noen større korreksjon i år på grunn av et 7-tall).
Vennlig hilsen
PGB
Til Per G. Berg:
Bruket av begrepet "den siste idiot" er kanskje litt på kanten med tanke på at det er brukt for å beskrive risikoen for en kort sommerkorreksjon. Vanligvis brukes "den siste idiot" om siste krampetrekning etter at markedet har trendet i ém retning i lengre tid. Likevel mener jeg det bør gå an å bruke begrepet fordi markedet består av ulike sykluser. Du har i hovedsak tre typer trender: Den kortsiktige, den mellomlange og den langsiktige (det er selvsagt ingen enighet om hva som konkret menes med kort, mellomlang og lang sikt...) Min oppfatning er at de tre trendene likner litt på hverandre og påvirkes av de samme driverne. Sånn sett er det riktig å snakke om "den siste idiot" helt i det korte perspektivet, selv om de fleste bruker begrepet for å beskrive for eksempel dem som kjøpte tech-aksjer i 2000.
Når det gjelder de tre sesongmønstrene jeg viste til i grafen, er jeg enig i at 10-årssyklusen mangler en åpenbar forklaring og dermed er litt på kanten. Likevel, mange tekniske analytikere ser på denne typen mønstre. Når det gjelder ettårssyklusen (sell in May) og presidentsyklusen har vi gode eksterne indikasjoner på at disse sesongmønstrene ikke er grepet ut av løse luften.
Trym Riksen
Dette med solflekksykluser har jeg ingen tro på. Som alt annet i livet styres børsene av kjønnsdrifter, og kjønnsdriftene styres av hormoner. Det er ingen som noen sinne har påvist korrelasjon mellom solflekker og hormoner, men dermot har det blitt påvist sammenheng mellom solflekker og føflekker, og henviste teori ville da betydd at føflekkproduksjonen i befolkningen ville hatt direkte innvirkning på verdens børser, noe jeg finner nærmest usannsynlig. Det eneste måtte være kursen på PhotoCure hvis dette selskapet fortsatt eksisterer (jeg har egentlig ikke handlet aksjer eller fulgt med på børsen de siste ni årene). Men solflekkene har innvirkning på global oppvarming, noe som ser ut til å være helt neglisjert i regjeringens klimamelding, som for øvrig vil overstyres av EU sitt klimadirektiv. Og jo mer klimadirektiv, jo mer smør på brødet så brura, hun skulle til å ta den opp i...
hei Børre - det er nettopp hormonbalansen som forstyrres av magnetfeltendringer. Se seksjon om melatoninendringer (http://en.wikipedia.org/wiki/Melatonin) i denne lenken side 3: http://www.electric-fields.bris.ac.uk/Volume2%20Appendix1&2.pdf
BB :)
Synes de fleste bør stille seg endel spørsmål før de nå vurderer å gå inn i markedet.
Alle skriver jo at nordmenn går inn i fond på topp og selger seg ut på bunn. Er det nordmenn som er dårlige investorer eller meglere og rådgivere som er flinke selgere. Det selges garantifond over en lav sko for tiden, dette er en investering med meget begrenset potensiale og høye kostnader, noe må det jo være galt et sted ?.
Har markedet virkelig tro på ytterligere økning i oljepris og andre råvarer ?.
Vil etterspørselen fra Kina, India og andre vekstland fortsette å øke ?.
Vil renten fortsette opp ?.
Vil boligmarkedet starte å falle her hjemme som vi ser i USA, Australia og deler av Europa ?.
Etter mitt syn er nå risikoen på børsen høyere enn potensialet for å tjene penger, så hadde jeg vært rådgiver ville jeg anbefalt langsiktige sparere til å sikre sine sparepenger.
siste idiot komt inn i markedet!!
lastet meg fullt opp i dag=)
Ser ut som Riksen fikk rett. Staten kom tungt inn i markedet gjennom kjøp av Røkke-aksjene i AKVER. Dermed er den siste idiot inne.
Jepp. Kristin Halvorsen er den siste idiot. Get out now!
tipper Fed i morgen bekrefter at solen har rett, og børsene går inn i fin stigende trend ut i august. Forvent lite tilbakefall mot slutten av aug, og moderat korreksjon i oktober.
Ennå mange idioter som skal inn i markedet!
BB :)
Det er klart nordmenn flest er den siste idiot når de ikke evner å ha perspektiv på sine investeringer. I tillegg har nok tradingmyten knekt endel som ellers plukket de riktige aksjene. Meglerne og rådgiverne ler hele veien til banken.
http://app.nettblogg.no/trackback/ping/5469635
