Trym Riksen

«Vær forsiktig med hva du ønsker deg. Det kan gå i oppfyllelse», heter det i skrekkfilmen. Samme advarsel kunne vært brukt om markedsuroen akkurat nå.

For noen måneder siden pekte jeg på overoptimismen i markedet. Jeg har også brukt spalteplass på markedets sesongsvingninger. Når markedsuroen kommer, slik som advarslene spådde, er det likevel vanskelig å holde hodet kaldt. Vær forsiktig med hva du ønsker deg. Det er lett å kaste seg på den stadig voksende bølgen av pessimisme. Til tross for at man var godt forberedt på børsturbulens, er det fristende å tro at denne gang er annerledes; denne gang vil det smelle for alvor og alle optimistier vil sitte igjen som tapere.

Stemningen nær bunnen
I forrige uke skrev jeg at denne korreksjonen er sentimentdrevet, i tillegg til at den har fått hjelp av sesongfaktorer. Derfor var det med interesse jeg for noen dager siden så at min favorittindikator for markedsstemning har falt til nivåer hvor det historisk har vist seg at bare idioter begynner å shortselge aksjer.

 

Grafen ovenfor, som oppdateres hver onsdag (enkelte av komponentene i indikatoren er basert på data som bare oppdateres ukentlig) illustrerer markedsstemningen for noen dager siden. Vi er nær nivåene fra februar-mars tidligere i år, men fortsatt et stykke unna nivået fra i fjor sommer. I og med at markedet har falt siden indikatoren ble oppdatert, er det nærliggende å tro at markedssentimentet falt til et nivå i forrige uke hvor det historisk - i snitt - har snudd til det bedre. Det kan godt tenkes at sentimentet skal videre ned, men det er nå på nivåer hvor man historisk ikke har tjent på å slutte seg til dommedagsprofetene.

 

Grafen ovenfor viser hvilke sesongmessige utfordringer vi står overfor. Grafen er tidligere omtalt i denne bloggen (se her for detaljer om grafen).

Det meste av fallet er unnagjort størrelsesmessig, ifølge læreboka, men tidsmessig sier snittet av historiske erfaringer oss at oppgang ikke kan ventes før omtrent midt i oktober. Det er selvsagt ingen gitt å si med sikkerhet hva som kommer til å skje i markedet. Her har jeg imidlertid hentet frem tidligere grafer som advarte oss mot nettopp den korreksjonen vi er inne i nå. Da spørs det om man skal bare kaste de samme analysene overbord og anta at herfra blir alt annerledes. Jeg holder en knapp på at sentiment og sesong vil hjelpe markedet i nær fremtid.

Lær deg å elske det usikre
Når man har gjort alle de feilene man kan gjøre i markedet, er det fint om man klarer å dra lærdom av feiltrinnene. Det er nå en god stund siden jeg merket meg at markedet gang på gang gjør det motsatte av hva jeg ventet, og ofte det motsatte av sunn fornuft og finansteorien.

De siste ukene har vi sett at volatiliteten, det vil si svingningene, i markedet har eksplodert. Det er flere ulike måter å måle slik volatilitet på. Jeg har sett på løpende historisk volatilitet for den nærmeste tiden, implisitt volatilitet representert ved VIX-indeksen og intradag volatilitet, det vil si de markedssvingningene man opplever i løpet av én børsdag. Jeg tror de tre betraktningsvinklene fanger opp det meste av det folk oppfatter som «volatilitet».

Første gang jeg gjorde øvelsen, ble jeg overrasket. I årene etterpå har jeg imidlertid sett så mange avarter av volatilitetsanalysen at det er liten tvil om hva som er riktig tilnærming til volatilitet. Når børsen begynner sprette opp og ned fra dag til dag, eller mest ned som nå, er det ikke en advarsel om å holde seg unna markedet. Tvert i mot er den entydige lærdommen fra historien at store utbrudd i volatiliteten er signaler om at markedsutsiktene på kort sikt er mye bedre enn tidligere. Det finnes selvsagt eksempler på at rykk oppover i volatiliteten var et hint om ytterligere børsfall. Men i snitt og i de fleste tilfeller har dramatiske hopp i markedssvingningene lik dem vi opplever nå, vært en oppskrift på god aksjeavkastning rett rundt hjørnet. Det er vanskelig å tro på her og nå, men det er nettopp derfor økt usikkerhet har vært forbundet med bedre børsutsikter på kort sikt.

Lærer aldri
Referansen til skrekkfilmene og -bøkene er ikke hentet ut av luften. Selv om de fleste skrekkfilmer ender godt, lar man seg rive med underveis og frykter det verste. Så ender alt god til slutt, stort sett hver gang. Til tross for at det var gode grunner til at markedet skulle falle, ender man opp med å tro på undergang selv om erfaring tilsier det motsatte. Vi lærer aldri. Det er som om investorer ikke er skapt for å spekulere på børsen. Altfor ofte ender altfor mange opp med å kjøpe nær toppen og selge nær bunnen. Det er dessverre veldig menneskelig.

Frykt og grådighet kombinert med ønsket om å gjøre som resten av gruppen fungerer dårlig som investeringskonsept. Så får vi se om frykten er velbegrunnet denne gang, at det virkelig er annerledes denne gangen.

Trackback-URL for dette innlegget:
http://app.nettblogg.no/trackback/ping/5500156