Bear-markedet er bekreftet
Fredagens sluttkurser bygger opp om inntrykket av at vi er i et bear-marked. Inntil vi ser klarere signaler om at en bunn er nådd, må vi forholde oss til kjennetegnene ved slike fallende markeder.
Det er ingen eksakt definisjon av bear-markeder, men Ned Davis Research regnes av mange som verdensledende på kvantitativ teknisk analyse. I henhold til deres definisjon starter et bear-marked når Dow Jones-indeksen faller 30 prosent i løpet av 50 kalenderdager eller 13 prosent i løpet av 145 dager. Siden markedstoppen den 9. oktober har det gått 152 kalenderdager og indeksen har falt 16 prosent. Den dystre meldingen bekreftes dessuten av nye sykliske bunnoteringer i både Standard & Poor's 500- og Nasdaq-indeksene. I tillegg har nesten 90 prosent av 42 markeder vi følger verden over falt under sitt 200 dagers glidende snitt, som er en annen måte å måle om markedet er i en opp- eller nedtrend på.
Fredagens kursfall i aksjemarkedet er en påminner til aksjeoptimistene om at såkalt dekoplende markeder er farlige. Rente- og kredittmarkedene har tidligere gitt sjeldent negative signaler om utsiktene i verdensøkonomien. I forrige ukes blogg skrev jeg at det i «dette uværet er imponerende at teltet som huser aksjemarkedet fortsatt holder stand mot vannet. Kredittmarkedet begynner å ane en langvarig økonomisk nedtur med rekordmange konkurser de neste ett til to årene, mens aksjemarkedet setter pengene på at en ny økonomisk opptur kommer i løpet av sommeren 2008. Hvor lenge kan de to markedene befinne seg i hver sin leir?»
Det skulle altså ikke ta lang tid før aksjemarkedet fulgte etter kredittmarkedet til en ny syklisk lav.
Anatomien i et bear-marked
Dette er det 34. bear-markedet i USA siden 1900. Ut fra en mediansynsvinkel, hvor vi fokuserer på den midterste observasjonen i et rangert utvalg, viser det seg at bear-markeder jevnt over varer omtrent ett år og det normale fallet i Dow Jones-indeksen ligger på rundt 27 prosent. I løpet av de siste 25 årene har denne typen markeder vist seg å være kortere og kursfallet ikke så stort. Bruker vi siste 25 år som veiviser, er den normale varigheten 204 dager og markedet faller gjerne 24 prosent. Sånn sett ville det være helt i tråd med 25-årsnormalen om dette bear-markedet varer til begynnelsen av mai. Dersom vi følger normalen basert på over 100 års historikk, ville det være mer naturlig å se for seg en bunn i oktober.
En viktig bunn i sikte?
Det pågående bear-markedet i aksjer er en påminner om at resesjonsrisikoen i USA er betydelig og godt over 50 prosent. Bear-markeder og resesjoner går hånd i hånd, og det har vært bear-marked i hver av de ti resesjonene i USA siden Den andre verdenskrig.
Spørsmålet man nå må stille seg, er hvor lenge dette bear-markedet kan vare. Det er det naturligvis ingen som vet, men en bedring i blant annet ledende økonomiske indikatorer er ett kriterium som må til for at markedsutsiktene skal bedres. De to siste ukene har ikke Economic Cycle Research Institutes ukentlig oppdaterte ledende indikator fortsatt å falle, men det er ennå for tidlig å snakke om et betydelig skift i indikatoren. Ifølge Ned Davis Research, som har identifisert 12 indikatorer som historisk har varslet en viktig markedsbunn, er det bare fem av disse 12 indikatorene som er på nivåer hvor markedet tidligere har bunnet ut. Volum- og sentimentindikatorene er allerede nå på nivåer som likner på en viktig markedsbunn, men bredden i markedet og volatiliteten er ennå ikke på klassiske bunnivåer.
Skulle markedet bunne ut samtidig som økonomien er i en resesjon - og denne bunnen viser seg å være et signal om at også økonomien snart vil nå en bunn - bedres aksjemarkedsutsiktene betydelig på minst ett års sikt. Det er derfor viktigere enn vanlig å holde utkikk med de beste ledende økonomiske indikatorene og se om meldingen herfra er konsistent med for eksempel de 12 indikatorene Ned Davis-følger. Det er ingenting som er så galt at det ikke er godt for noe. De skadene markedet påføres i dag gjør markedet sunnere på lengre sikt.
Vi har vært i tilsvarende situasjoner som denne minst 20 ganger de siste 200 årene og hver gang har økonomien og markedet kommet tilbake igjen.
Når consumer confidence-tallene verden over er på svært lave nivåer, bruker jeg å kjøpe aksjer. Har du kanskje noen statistikk på dette? Det fungerte godt i 2003.
Trym bes studere norske ordtak. "Det er ingenting som er så galt at det ikke er godt for noe" sier originalen. Tryms versjon gir ingen mening.
Til Contrarian: Når global forbrukertillit har vært så klart fallende som nå, har aksjer historisk gjort det bedre enn normalt (basert på historikk siden 1985). Basert på amerikansk forbrukertillitshistorie (Conference Boards Consumer Confidence i perioden 1969 til i dag) har Dow Jones-indeksen steget 0,2% p.a. i snitt når Consumer Confidence har vært over 113 poeng (der har den vært 19,5% av tiden), 6,1% p.a. når Consumer Confidence har vært mellom 66 og 113 (der har den vært 69,6% av tiden) og hele 27,3 prosent når Consumer Confidence har vært under 66 poeng (der har den vært bare 10,9% av tiden). I dag ligger Consumer Confidence på 75. Ting kan altså bli enda dårligere - det vil si bedre for en Contrarian - enn de er i dag.
Til Håkon Hovdenak: Når det går fort i svingen, går språket på bingen. Feilen er rettet opp!
Som jeg nevnte tidligere at DJI skulle til 11 700 igjen og det har det nå skjedd..
USAS økonomi er PILL råtten, og nå skal vi til 11 400 innen veldig kort tid !
USA er ikke på vei inn i en mild resesjon, USA er på vei inn i en DYP resesjon.
http://app.nettblogg.no/trackback/ping/5736130
