En global nedtur
Nedturen i aksjemarkedet signaliserer at den økonomiske nedturen er global. Nesten samtlige av verdens aksjemarkeder er nå i en fallende trend.
Av 42 markeder verden over er det bare ett som fortsatt er i en stigende trend; en stigende trend er her definert som at markedet er over sitt 200 dagers glidende snitt. Siden 1994 har vi opplevd et like bredt fall i bare tre tidligere tilfeller, nemlig i 1995, 1998 og 2001. Stort bedre er det ikke på enkeltaksjenivå. Bare hver femte aksje er fremdeles i en opptrend på global basis. Fordi aksjemarkedet er én av flere gode ledende indikatorer, forteller Mr. Market oss at verdensøkonomien sliter i motvind. Vi må derfor regne med en strøm av negative nyheter i månedene fremover.
Økonomien i USA leder an også denne gang
På mellomlang sikt, det vil si i perioder på ett til to år, er det de sykliske økonomiske vekstskiftene som i stor grad avgjør avkastningen i aksjemarkedet. Nå som veksten i USA og resten av verden er på vei ned, er det normalt at korreksjonsrisikoen er mye større enn normalt og at avkastningen i snitt (og husk at snittet inneholder de hyppigere korreksjonene) er lavere enn når veksttakten er på vei opp. Det er derfor det kan være så lukrativt å holde et våkent øye med veksten i økonomien; den som klarer å se når økonomiens veksttakt går fra å være fallende til stigende - og omvendt - har historisk kunnet høste en langt høyere risikojustert avkastning enn de som sitter i markedet hele tiden. Fordi de færreste klarer å se når disse skiftene kommer - eller makter å være tro mot investeringsstrategien i tiår etter tiår - ender de fleste opp med et investeringsresultat som er dårligere enn om de ikke hadde fulgt med i den økonomiske utviklingen i det hele tatt.
Den eneste måten jeg kjenner til som kan være i stand til å gi innsikt i disse vekstskiftene, er bruk av objektive ledende økonomiske indikatorer. Economic Cycle Research Institute, som er blant verdens ledende autoriteter på området, har dessverre ennå ingen godnyheter til dem som håper på et snarlig trendskifte i økonomien og aksjemarkedet:
«Måten en god ledende indikator fungerer på, er at indikatornivået snur opp flere måneder før slutten på en resesjon. Nå som [ECRIs] Weekly Leading Index faller til det laveste nivået på nesten fem år, er det klart at en ny konjunkturoppgang ikke er i sikte».
Økonomien og sentimentet
Med dette budskapet i bagasjen er det vanskelig å bli ordentlig optimistisk på mellomlang sikt; det beste for investor er om både trenden i økonomien og aksjemarkedet går samme vei, for da kan man ta mer risiko i porteføljen enn normalt. Imidlertid er det krefter i kapitalmarkedet som virker på kortere sikt enn vekstimpulsene. Jeg har tidligere pekt på sentimentet eller stemningen i aksjemarkedet og illustrert sentimentet gjennom DnB NOR Stemningsbarometer. Fordi stemningen nettopp har vært på ekstremt lave nivåer og ennå befinner seg på nivåer som historisk har vært forbundet med høy snittavkastning i aksjemarkedet, skal man være forsiktig med å tro at markedet skal rett i kjelleren med det første; i de tre ukene jeg nettopp har vært på ferie, har ikke aksjemarkedet falt mye i løpet av perioden som helhet til tross for stadig påfyll av negative nyheter.
I henhold til sentimenttankegangen er nedsiden mindre nå på kort sikt enn normalt. På litt lengre sikt, det vil si frem mot årsskiftet, bør man nok vente til de økonomiske utsiktene eventuelt bedres før man virkelig øker risikoen i porteføljen.
